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收益的关键点

权益市场波动较大，投资收益的预期并不容易做，波动大也正是预期的一个重要前提。权益市场可能一个月就涨10%，年化收益能干到120%，很显然长期维持这个收益是天方夜谭。

如果把这一个月放到3年未有涨跌的市场，可以将年化收益提升到3%，虽然还是难看，但是至少跟同期稳健理财产品收益水平差不多，不至于看不下去，而这只需要一个月的时间。这也就引出第二个关键点：时间段。

在我们觉得比较长的一个周期，加上一个月的时间，变化可能都比较大。而更神奇的魔术在于截取的时间区间：从底部到顶部，收益肯定好看；从顶部到底部，神仙难救。所以截取的时间区间也是很关键的，两头得是差不多的 位置才比较科学，一般倾向于一轮牛熊或者两轮牛熊周期，从底到底或者从顶到顶。

不过时间累积到一定程度，收益就会钝化，比如说1个月的10%，加到7年时间的基础上，也只能提高1%的年化了。

第三个关键点是参照基准，也就是一个可以参考的平均水平，比如只投资A股的权益基金，跟wind偏股混合型基金指数或者中证系列的相关指数比较都是比较科学的。

收益的构成

收益的构成，其实可以拆解为之前说过的系统性收益和个体表现的收益，也就是常说贝塔和阿尔法。投顾组合的表现可以超越市场，但是无法脱离市场，尤其是本来就以相对收益为目标的投资组合，更是如此。

权益基金的贝塔，参照基准也就是刚刚提到的wind偏股混合型基金指数。至于个体表现，就看投顾组合的运作情况了。以【远足】为例：

【远足】成立以来的收益为92.66%，年化收益10.06%，同期wind偏股混合型基金指数的收益是35.15%，只有【远足】的38%。

我们可以将wind偏股混合型基金指数的收益水平视为贝塔，将【远足】超越其的部分视为阿尔法，为了简单明了，就直接取整：贝塔是年化4%，阿尔法是年化6%。

【远足】已经公开运作6年10个月，这个时间比较长，短期波动的影响不会很明显，我们需要关注的是区间两头的市场高度还有基准的表现情况。

预期算到这里，进入到不同人有不同看法的阶段，或者说是艺术部分。

2017年7月24日，算是市场的什么位置呢？这个时点不像是18年的低点，普遍认可由于这几年市场表现比较割裂，看法可能比较多，参照物不同观点可能就很大不同：起点看前高和终点看前低的，大概是40%到10%分位？起点看后高和终点看前低的，大概是10%到10%分位？

预期是门艺术

如果预期的是超长时间段，二三十年的收益。修正情况可能是这样的：

首先是如何看待这6年10个月的贝塔：觉得区间从10%到10%，没什么变化的，那可能会觉得贝塔就是年化4%。觉得区间从40%到10%的，大概是从中部跌到底部区域的，会相应调高贝塔，如果觉得顶峰是年化15%，那就是调高到年化7.5%。（柠檬君插一句，这6年10个月里，沪深300指数不加股息是下跌的，个人觉得再悲观也得是起点明显高于终点吧）

然后是如何看到未来的贝塔走势，由于总量已经达到一个很高的高度，经济增速很显然不可能保持以往的速度，权益投资的回报普遍被认为会有所下降，但是权益投资从风险收益比来看，还是要高出固收投资的，下限也是有的：所以悲观的人可能觉得从年化4%到3%？乐观的可能觉得从年化7.5%到6%？

再之后是超额收益部分：

【远足】这些年的年化6%是相对稳定的，做不到年年都如此，但是起伏之下还是做出了一定的成绩。谨慎的人可能觉得这很难，不觉得会有超额，乐观的人可能觉得还是能够拿得到，谨慎乐观的人可能觉得能延续2/3。到这里，可能有人的算盘还是年化3%，有人的算盘是年化12%或者10%了。

超额部分还有一条是买入点的择时收益：虽然市场的起伏很难判断，但是相对的顶和底可能还是比较好判断的。买得便宜比卖得精准要容易些，这也能有些超额收益，就暂且不表了。

最后，虽然卖得精准很难，但是卖得满意，只要有充裕的时间，在三五年时间内达到一个合理的预期，或许并不难，这也暂且不表。

如果一个人投入了二三十年甚至更长时间的精力，就是做不出一点超额收益，应该就是底限了吧？

柠檬君是个谨慎乐观的人聚操盘，个人觉得未来权益基金投资收益，长期在年化10%的水平是个合理的预期。不知道大家怎么看？